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吃完月饼,港股就新高了!A股牛市脚步也近了?

大公馆20132018-11-07 17:38:40


编者按


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港股今年还有机会吗?听听市场的声音…


源自:券商中国


A股难得放大假。要是手痒还想挣钱,这几天就港股还在交易了。当然如果你炒美股,以下就不用看了。巧的是,券商中国记者近期聆听了华宝兴业基金的国际业务部总经理周晶的内部交流会,他重点解析了港股当下的投资机遇。


值得一提的是,周晶同时还是华宝旗下香港大盘、香港中小这两只港股基金的基金经理。饮一杯酒,啃一口月饼,我们来看看还能抓住什么吧!


今年以来恒生这个指数从年初的时候大概两万二的样子,走到了现在的两万八,整个港股获利盘非常丰厚。


恒生大概到目前为止今年以来涨了25%,如果是看某些个股,像腾讯涨到80%;地产的三个领头羊是中国恒大、碧桂园、融创,这三个估计每个都是涨到200%以上;还有汽车板块的一些像吉利、广汽、正通涨幅都非常巨大。


因为获利盘比较多,这个点位震荡肯定会比年初的时候更大。两万八之后整个市场的波动会增大,这个是毫无疑问的。 年初可能一个坏消息出来的时候会带动港股跌1%、2%,然后迅速止损,再往上走。看到进入两万八以后,任何一个坏消息其实对港股的杀伤力还是挺大的。


我们可以看到支撑港股今年往上走的三个逻辑到现在为止还是成立的。


首先就是港股整体来看估值水平很低,恒生国企涨到现在估值水平只有8.5倍,所以我们认为总体来看,全球横向比较,港股还是所有主要股市里面估值最低的一个,这个跟标普的25倍基本打了个对折,跟欧洲的平均20倍比也是有很大的折让,即使恒生指数跟A股的沪深300比,其实估值上还是有大概10%左右的折让。


所以我们认为总体来看估值水平还是处于一个比较健康的水平。


其次,港股通开通之后,尤其是深港通开通之后,南下资金不断涌入港股的情况到现在为止还是没有变化。总体来看今年以来基本上港股南下资金每天是净流入,这个趋势至少短期之内是不会得到抑制的,最主要的原因还是在于港股的估值比A股要低。


第三,我们认为中国经济好转的总体形势也还在继续中,总体来看全年GDP增速到6.7%-6.8%问题是并不大的,这好于去年市场的普遍预期,今年总体来看经济情况还是比预想中要强。


当中国经济比预想中要强的时候,美国的经济情况其实是比预想要弱的,美国今年由于特朗普上台之后,医改和减税的政策其实迟迟没有落地,所以美国经济总体来看今年的走势并不好。


欧洲现在因为在刚刚复苏的状态下,欧洲也不可能走太快。印度在前两个季度的高增长之后,其实后面是有一定下滑趋势的,所以很有可能中国今年在主要经济群里面还是经济走得最好的一个。


人民币最近比较稳健,基本上是在6.5到6.8左右的区间之内震荡,人民币稳定下来之后会有助于外资增强对中国投资的信心。


所以我们预测往后来看海外的资金可能还会增加对中国的配置。所以我们认为后面从低配到标配的过程中会带来不少增量的海外资金,这样也会带动整体的港股往上走。


支持港股今年以来走强的这三个逻辑还没有变坏之前,港股出现大幅度下跌的可能性是不大的。具体点位不好预测,我们认为今年恒指上试一下2017年4月份高点的可能性还是蛮大的。


但是破了这个高点之后,向上能再走多远就很难说了。十月份可能会是港股一个相对比较好的投资时点。


首先十月份总体来看,十月中旬会出九月份的经济数据,预计会比七月份、八月份更强一点,主要是来自于基建投资和房地产投资,数据会比七、八月份有一定的改善。


其次,10月18号十九大就要召开了,十九大的召开对市场情绪也会有一定程度上的提振。


从海外来看,特朗普的税改方案如果能够得到国会通过,这对海外市场风险偏好提振是有帮助的。而九月份联储缩表尘埃落地,十月份我们认为联储议息会有新东西出来,另外央行十月份也不会有什么太多新的内容,这其实也有助于市场情绪的平稳。


总体来看我们认为十月份是一个比较适合关注港股的时机。十月份之后怎么走现在还在看,因为我们认为十月份之后,十一月份、十二月份中国环保限产可能会比较大范围展开,这对今年十一和十二月份的基建投资和房地产投资都是不利。


然后,我们认为海外来看十二月份马上就要面临美联储加息的会议,这个可能也会对海外的情绪产生一定程度的不利影响,所以我们认为十月份之后后面市场再怎么走还需要再看看,但十月份应该是一个比较有利的月份,所以我们现在来看对十月份的行情还是有一定期待的。


推荐配置一些业绩比较优良的个股,重点推荐香港大盘基金,这是一个指数基金,对应的标的指数是恒生中国25指数。这25家企业是在香港上市的最大的25家中资企业,第一大重仓股就是腾讯,后面有工行、移动、建行、农行、碧桂园、吉利这样一些中国比较优质的企业。


中国经济走到现在这个阶段是一个强者恒强的过程,也就是说在各个细分领域,随着这一轮供给侧改革的深化,以及过去几年整体行业的残酷竞争,中国经济到现在为止每个行业里的龙头以后会凭借自身资源、资本上的优势,拿到更多的市场份额。


新兴的企业想从原来行业老大里面把这个市场份额抢过来,难度要比以前更大。这个过程持续的时间比较长,中国今后各个行业的龙头企业会有更好的利润和收入上涨的空间,这个指数基本上包括了各个行业有代表的一些龙头公司,这样的指数可能当中国经济情况出现好转的时候,里面的企业利润能够增长得更快,从而带动股价进一步向上走。


我们认为港股需要大幅度的突破,可能需要等到中国经济形势更明朗一些的时候。什么叫中国经济形势更明朗一些的时候呢?


因为上半年经济走得太快,下半年可能会下去一点,下半年如果下去一点之后,我们预测今年三季度和今年四季度GDP都会比今年二季度要低,明年一季度大概也是会再往下走一下。


但是如果到了明年二季度,中国经济如果能够企稳回升,我们认为港股可能总体来看会在现在的估值水平上再往上提升一点,港股明年破三万点的可能性要比今年更大一点,这个是我们对港股总体的看法。(源自:券商中国)


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期待北水smart money帮港股降温


作者:谭新强 / 中环资产


今周亚洲多假期,本以为市场会较淡静,但结果港股竟在无北水的情况底下,两日以颇大成交挟高8百多点,逼近2015年高位,无可否认已有一点点疯牛的味道。   


炒高的借口是人行定向降准,帮助舒缓中小企的融资困难。但人行又同时重申此举并不代表货币政策有重大改变,并非全面放松。   


已休息一会的内银马上跳升,工商银行尤其犀利,两日升10%,建设银行也升了不俗的7%。连带内房股都再次狂升,中国恒大和融创表现最突出,两日再升10%以上,今年更都升了5倍!   


早料到今年消费板块最当炒,汽车股表现非常出色。吉利自主品牌愈来愈成功,开始打入高端,亦受惠于老板早年英明买入瑞典富豪汽车的协同效应,今年股价升超近3倍。比亚迪受惠于中国长远计划停止销售汽油车,股价亦升近一倍。   


我对中国经济前景仍充满信心,但面对难题亦仍非常巨大。今年债务兑比GDP增速虽有所放缓,但主因是PPI反弹,而非真正减债。现在降准,虽说是定向,但仍将放水3千亿,是否过早呢?   


处理影子银行问题也基本上是雷声大,雨点小。近日连海航的财务都号称稍有改善,在老家海南岛拿到一些银行授信,更提前还了20亿港元的启德地皮过渡贷款。但海航仍欠债上千亿,债务问题何来已解决?旗下香港快运突然在假期间取消大量航班,借口是人手短缺,如资金充裕又怎会有问题?   


今年穆迪和标普相继多年来首次降低中国信贷评级。不应惯性自我催眠式的说老外不懂中国,其实标普和穆迪都雇用很多中国人。他们视野广阔,看尽全球许多国家,虽偶有犯错,但中国不可能是一个完全的例外。如总债务急升至300% GDP之上,就算大部分是内债,经济仍必受损。   


以明年P/B来计算,四大银行仍低于1倍,但如要再被往上重估,必须集中努力在改善借贷的质而非量。内房P/E仍为单位数,看似仍颇便宜,但问题是明年三线城市需求仍否强劲,一二线城市的限购、限贷、限价会否放松?


有些分析师较乐观,认为龙头如恒大、碧桂园等,将演变成如外国的Brookfield、CBRE,或香港新地等房产投资公司,那么估值就可不按NAV折让来计算,或可改用高达15至20倍P/E!   


但转型需时,成功与否仍属未知之素。未来两三年,内房收益仍将来自高频的买地、发展和销售周期,亦仍倚赖高杠杆。业务高度集中在已呈现泡沫状态的内地市场; 本希望分散投资到外地,但又受到严厉外管,反成为打压焦点。   


汽车股升幅亦有点过份。吉利明年预期P/E约20倍,比亚迪更高达30倍,比GM和Fiat Chrysler的7倍高很多。中国市场无疑高速增长,但GM也有很大市场份额,美国销售亦非常不错。它还有多款竞争力很强的电动车,具分拆概念,投资价值比中国汽车股更佳。Fiat Chrysler更被传为被GM和中国长城汽车收购对象。   


在我心目中,连美股都升得太急。两周前我已指出税改成功机会在增加,最近市场才因此而变得非常兴奋。但特朗普行事鲁莽,且得罪人多称呼人少,国会山庄上树敌甚众,要通过如此重要议案,几乎不可能一帆风顺。田纳西州共和党参议员Bob Corker已率先警告不会支持任何将增加财赤的税改方案。   


最近一位计算机界殿堂级人物,Sun Microsystems共同创始人 Bill Joy(其实更重要的是他为早期Berkeley UNIX的设计师),买入6亿美元Micron股票,令人触目。


他看好的原因跟我完全一样,AI和VR发展将推动巨大需求增长,不止在数据中心,连 inferencing端例如手机和汽车亦将需大量DRAM和NAND来帮助高速运算。供应方面,他也察觉到物理极限已近,Moore's Law失效,所以投资回报将大大减低,导致供应增长放缓。他亦认同中国极难打入此市场。   


长远我仍然非常看好Micron,但在上周业绩公布后急升了16%。我故然高兴,但都觉得40美元可能是短期阻力位。仍有人批评capex大增,可能导致最少NAND明年供应大增,影响价格。AI增长虽极快,但仍只占整个内存市场不到10%,iPhoneX、PC和其他产品的销情仍然重要。   


全球市场牛气冲天,恒指极可能冲近29000点。我希望下周A股重开时,北水充当「smart money」,继续他们常用的低买高沽聪明交易法,稍为帮港股降温,延续已一点都不慢,但仍算健康的牛市。


作者:谭新强,系中环资产行政总裁兼投资总监


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港股10年新高,A股牛市还远么?


文:刘备教授@雪球


周末本来是扯淡时间,但今天出大事了不得不写点正经的——那就是港股10年新高了。上图。



港股历史高点是2007年4月的3万多点,然后就是2015年4月的28588点,今天盘中最高点达到28626。当然收盘的时候又跌回去点,但站稳新高只是时间问题。


通常来说,一个牛市可以分成三个部分:牛一、牛二、牛三。牛一是熊市尾声后个股估值低到十八层地狱,价值投资者开始抄底,股价缓慢上升的阶段。牛二是市场交易复苏,交易日趋活跃,估值也恢复到正常水平。牛三就不解释了,整个市场头脑发热,估值都用市梦率。


当然,市梦率和市梦率不一样。


美股和港股这样的成熟市场,再怎样的大牛市也不可能出现2015年神创那样的估值系统。从上图也不难发现,港股和我A其实还是高度同步的,比方说前高都出现在2007年和2015年,但从见顶来看,又会略早于我A。


比方说2007年我A是10月见到6124的,港股提早半年见顶;2015年我A是6月见到5000点的,港股提早2个月。而从牛市开启的角度来说,港股也是略早于我A。


比方说这一波行情港股是2016年2月见底,我A则要等到3月。而且从走势来看,港股在201年2月后上升地很坚决,毫不拖泥带水,我A则是磨磨唧唧以至于现在到底是熊市和牛市大部分人还傻傻分不清楚。


以上都是有道理的。相对来说,玩港股的都是更大的资金、更聪明的人,对市场的把握也就更精准——而我A总是后知后觉。


比方说下面这个问题:我A现在是牛市么?我A现在当然是牛市了。通常来说地步回升20%就可以认为牛市确立。2016年2月我A见2638点,到现在已经涨了26.9%。


当然,这个牛市还是牛一阶段,还是极度低估的股票爬升的阶段,最典型的就是白马蓝筹,银行保险虽然已经涨了不少,但其实还是低估的。中国平安、招商银行等完全还有能力上行。


目前我A某些股票已经体现出牛二特征了。最典型的就是周期股和房产股,估值已经比较合理了。这里也不妨做一道算术题,2638*120%=3165点。同学们可以去看看周期股是不是大概从这个点位开始爆发的。我自己没去看过,所以没有标准答案。


还是回到前面一个问题,玩港股的人平均来说资金比玩A股的多是没有问题的,为毛说也更聪明呢?


道理很简单啊,同样的股票基本都是港股估值大大低于我A,你说聪明人会去买便宜的还是买贵的?也有同学可能不服气,认为不同市场估值体系不同不能那么比。


这个说法是有道理的,然而我A的估值体系虽然高,但受益者是徐翔、赵一万、玉米、瑞鹤仙,未来也可能是万神和秘书长,和你我普通傻散有一毛钱关系么?


不信?记得小时候打街机有个游戏叫做三国志,难度是可以调节的,所以不同游戏厅的难度完全不一样。很多人喜欢挑战最高难度,其中诞生了本城最有名的一批高手,但绝大部分都是一个铜板玩3分钟就结束。


我手笨,所以每次都去难度最低那个游戏厅玩,一个铜板能玩上半小时。大道至简,在过去很长时间内,港股就是EASY模式,我A就是地狱模式。你说玩哪个的聪明?


不过,随着港股估值的上升,EASY模式也即将结束了。国庆大涨之后,银行、保险、房产、汽车等热门股已经基本和我A是一个水平线上了。


悲观地看,港股捡钱没那么安全了;乐观地看,我A是不是也要跟上呢?从目前来看,港股处于牛二向牛三切换的阶段,标志就是十年新高(融创中国破40可以认为是接近合理估值);而我A则处于牛一向牛二切换的阶段,一旦成功市场将进入捡钱模式。


我A牛二何时才能确立呢?


个人的看法是3800点。因为2015年股灾中,这个点位抄底并被套牢的人最多。当然现在有几个好的地方。第一是经济回升,PMI和税收都创近年新高;第二是供给侧改革后周期股企业盈利能力大增;第三是金三胖坏账担忧正在下降;第四是全球经济复苏有利于出口。


总之经济大形式肯定比2014-2015年大牛市的情况要好。欲破3800,必先破3400。


诸君努力,一起发功!


作者:刘备教授
来源:雪球点击本页左下角“阅读原文”可以浏览作者个人@雪球上的投资空间


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